首单水务类机构间REIT启动扩募，首创环保9.61亿新购项目获受理

9月3日，"富国资产 - 首创水务持有型不动产资产支持专项计划（2026 年第一次扩募并新购入基础设施项目）" 在上交所获受理，9月7日项目状态更新为 "已受理"。该产品品种为ABS，‌拟发行金额9.61亿元‌，原始权益人为北京首创生态环保集团股份有限公司（下称 "首创环保"，600008）和石河子泽众水务有限公司，计划管理人是富国资产管理（上海）有限公司。 这是2025年全国首单水务类持有型不动产ABS落地后的第一次扩募。单看拟发行金额，9.61亿元已经超过一年前首发时的7.3亿元。持有型不动产ABS在交易所场内挂牌、向合格机构投资者非公开发行，市场上也称机构间REITs。 首发产品的底层资产，在大连金普新区。 2025年9月9日，富国资产 - 首创水务持有型不动产ABS获批，当月25日设立，发行7.3亿元，平层结构、不设票面利率，带有权益属性；10月31日在上交所挂牌，证券简称 "首创水务"，代码266474。它是‌市场首单以水务资产为基础资产的持有型不动产ABS‌，也是首单底层资产位于东北的同类产品，每年至少分配两次，预期到期日为2042年11月30日。 两座污水厂原本同属大连恒基新润水务，是首创环保2020年2月以12.53亿元公开摘牌、收购其100%股权后纳入麾下的资产。大开项目处理城市生活污水，设计规模10万吨/日，服务周边约20万人口；大孤山项目处理化工园区工业废水，规模7万吨/日，工业废水占比超过95%，日均进厂约5.6万吨，啃的是PTA这类浓度高、难生物降解的硬骨头。两个项目运营多年、出水稳定达标，构成首发的现金流来源。 这次扩募走 "扩募并新购入基础设施项目" 的路径，即通过扩募募资、再装入新的水务资产。 原始权益人名单里新增的石河子泽众水务有限公司，交代了新资产的去向。 泽众水务2006年成立于石河子，是当地国有供水企业，原为上市公司天富能源（600509）全资子公司。2026年3月，天富能源通过公开挂牌，将泽众水务51%股权以3.71亿元转让给第八师石河子市涉水资产整合平台新疆天泽水利投资发展有限公司，7月完成交接；目前天泽水投持股51%、天富能源持股49%，泽众仍为国有控股。 它和首创环保的合作九年前就开始了。2017年，双方合资设立石河子首创水务有限公司，注册资本3亿元，首创环保持股80%、泽众水务持股20%，由这家项目公司运作石河子市污水处理厂提标改造和中水回用PPP项目。 该项目由两座厂组成：第一污水处理厂提标改造后规模20万吨/日，处理生活污水；第二污水处理厂新建规模10万吨/日，处理工业废水，合计30万吨/日，配套管网28.13公里，项目总投资约8.77亿元，特许经营期30年，出水执行一级A标准。其中‌第二污水处理厂2024年处理污水超1743万吨，中水回用率100%‌。 一个细节能印证资产注入的方向：今年5月28日，首创环保电子商务平台挂出 "石河子首创水务有限公司股权及资产评估项目" 中标公示。而本次两名原始权益人，恰好就是石河子首创水务的两个股东（首创环保80%、泽众水务20%），与 "由项目公司股东作为原始权益人装入资产" 的常见结构吻合。 需要说明的是，项目信息页目前只披露了拟发行金额和原始权益人，新购入项目的具体名称、评估值、资产范围，以及9.61亿元是否包含原存续份额，尚未公开，要以后续扩募说明书为准。首创环保2026年半年报显示，石河子首创水务目前以应收账款收费权质押融资，期末借款余额约3.85亿元。 机构间REITs并不是首创环保唯一的证券化工具。 2020年12月，公司发行 "光穗首创" 定向资产支持票据，是环保行业首单并表权益型ABN，首期15亿元，加上2021年8月的第二期，两期合计25亿元。2021年6月，富国首创水务REIT（508006）上市，是行业首单环保基础设施公募REIT，底层为深圳福永、松岗、公明水质净化厂（合计37.5万吨/日）和合肥十五里河污水处理厂，基金管理人是富国基金。2025年这单持有型不动产ABS，补上了机构间市场这一块。 公募这条线并非一帆风顺。富国首创水务REIT早在2022年就筹划扩募，拟购入长治市污水处理特许经营PPP项目，反馈意见环节一停就是三年多；2026年1月23日，在沪深5单公募REITs项目同步终止的名单里，这笔扩募由基金管理人申请终止审核。七个多月后，首创环保把新的扩募动作落在了机构间REITs上。‌两只产品的管理人也不同：公募REIT是富国基金，这次ABS是富国资产管理（上海）有限公司‌。 首创水务这单扩募，赶上了机构间REITs的扩募密集期。 市场首单持有型不动产ABS扩募出自建信长租：2025年8月获通过、拟发行额度6亿元，9月30日完成发行、实际募集4.53亿元，装入南京两个保租房项目，扩募后总规模16.23亿元。此后扩募逐步铺开：2025年12月九永高速23.10亿元；2026年6月吾悦广场（拟发行上限21.46亿元、实际发行14.39亿元，消费类首单）、6月底通过的碧澄能发新能源5亿元（分布式清洁能源首单，深交所）；7月底元联苏园产城0.5亿元；8月建信住房租赁第二至N次扩募50亿元、8月27日外高桥16亿元（工业厂房首单）、8月31日世纪乌兰数据中心23.39亿元（数据中心首单）。 截至8月底，这类扩募累计8笔、覆盖6类资产、拟发行规模合计超过145亿元。首创水务9月3日获受理，是这份名单上的第9笔，也是‌首单水务类持有型不动产ABS的首次扩募‌，把扩募的细分品类延伸到水务环保。