Dit Nederlandse AI-aandeel groeit explosief, waarom dumpen beleggers het massaal?

In het kort Besi staat fors onder druk doordat beleggers vrezen dat de grootschalige invoering van hybrid bonding enkele jaren vertraging oploopt. Operationeel presteert Besi juist uitzonderlijk sterk: Q2-omzet steeg 68,7%, orders 128,8% en nettowinst 177,3% op jaarbasis. De koersdaling draait vooral om hoge verwachtingen en waardering; het groeiverhaal rond AI en advanced packaging blijft intact, maar de timing van toekomstige groei is onzeker. Besi behoorde lange tijd tot de absolute favorieten onder Nederlandse technologieaandelen. Het bedrijf profiteert volop van de enorme investeringen in kunstmatige intelligentie, de orderinstroom is meer dan verdubbeld en de winst groeit explosief. Toch is het sentiment rond het aandeel in korte tijd volledig omgeslagen. Na een forse koersdaling eind augustus staat Besi opnieuw onder zware druk. Op 8 september verloor het aandeel opnieuw meerdere procenten en daarmee is een flink deel van de eerdere koerswinst verdwenen. De opvallende tegenstelling is dat de operationele prestaties van Besi nauwelijks aanleiding geven voor paniek. De onzekerheid draait vooral om de toekomst. Beleggers beginnen zich af te vragen of één van de belangrijkste groeimotoren van Besi, hybrid bonding, daadwerkelijk zo snel groot wordt als eerder werd verwacht. Daardoor komt een aandeel dat juist enorm heeft geprofiteerd van hoge AI-verwachtingen plotseling aan de andere kant van dat verhaal terecht. Analisten zorgen opnieuw voor koersdruk De nieuwste koersdaling volgt op toenemende voorzichtigheid bij analisten. Morgan Stanley verlaagde het koersdoel voor Besi recent fors, waarmee opnieuw twijfel ontstond over hoeveel toekomstige groei beleggers momenteel in de koers mogen verwerken. Dat raakt Besi extra hard omdat het aandeel de afgelopen jaren een forse waarderingspremie heeft opgebouwd. Beleggers betalen niet alleen voor de winst die Besi vandaag maakt, maar vooral voor de verwachting dat het bedrijf één van de grote winnaars wordt van de volgende generatie chips. Wanneer analisten vervolgens verwachten dat een belangrijke nieuwe technologie later wordt ingevoerd, kan de waardering snel dalen. Zelfs wanneer de uiteindelijke groeikans grotendeels intact blijft. Daarmee lijkt precies te gebeuren wat bij snelgroeiende technologieaandelen vaker voorkomt. Niet de huidige resultaten vallen tegen, maar de markt begint simpelweg minder te betalen voor groei die nog enkele jaren in de toekomst ligt. Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers. Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'. Hybrid bonding staat centraal in de zorgen De belangrijkste discussie draait momenteel om hybrid bonding. Met deze technologie kunnen verschillende onderdelen van chips extreem nauwkeurig direct met elkaar worden verbonden, zonder de traditionele verbindingsmethoden die meer ruimte innemen. Dat wordt steeds belangrijker doordat chips krachtiger en complexer worden. Vooral voor toepassingen rond kunstmatige intelligentie, geavanceerde processors en geheugenchips kan hybrid bonding uiteindelijk een cruciale technologie worden. Besi heeft hierin een sterke positie opgebouwd en verkoopt machines waarmee chipfabrikanten deze verbindingen kunnen maken. Daardoor ontstond de afgelopen jaren het beeld dat Besi één van de belangrijkste Europese bedrijven zou worden die indirect profiteren van de AI-boom. Vooral de mogelijke toepassing van hybrid bonding bij High Bandwidth Memory, beter bekend als HBM, zorgde voor hoge verwachtingen. Dit type geheugen wordt gebruikt bij krachtige AI-processors en is één van de belangrijkste knelpunten geworden bij de bouw van nieuwe AI-systemen. Chipbedrijven lijken minder haast te hebben Juist bij HBM zijn de verwachtingen de afgelopen weken afgekoeld. Signalen vanuit grote geheugenfabrikanten wijzen erop dat hybrid bonding mogelijk later op grote schaal wordt ingezet dan beleggers eerder hadden verwacht. Dat betekent niet dat de technologie verdwijnt. Chipfabrikanten proberen voorlopig echter ook bestaande verpakkingstechnieken verder te verbeteren, waardoor de noodzaak om direct volledig over te stappen op hybrid bonding kleiner kan zijn. Voor Besi kan dat betekenen dat een verwachte grote omzetgolf enkele jaren naar achteren verschuift. Wanneer beleggers bijvoorbeeld hadden gerekend op een snelle versnelling vanaf 2027 of 2028 en deze pas later zichtbaar wordt, heeft dat een flinke invloed op waarderingsmodellen. De huidige koersdaling lijkt daarom vooral te draaien om de timing van de groei. De markt twijfelt niet noodzakelijk aan de technologie van Besi, maar wel aan de snelheid waarmee klanten deze technologie gaan gebruiken. De cijfers van Besi zijn ondertussen uitzonderlijk sterk Wie alleen naar de meest recente resultaten kijkt, zou nauwelijks verwachten dat het aandeel zo zwaar onder druk staat. Besi realiseerde in het tweede kwartaal een omzet van €249,9 miljoen, een stijging van 68,7 procent ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De orderinstroom was nog indrukwekkender. Nieuwe orders kwamen uit op €292,9 miljoen, bijna 129 procent meer dan een jaar eerder. Dat laat zien dat de vraag naar apparatuur van Besi momenteel bijzonder sterk is. Ook de winstontwikkeling was uitzonderlijk. De nettowinst steeg met ruim 177 procent naar €89 miljoen. De nettomarge kwam daardoor uit op 35,6 procent, een bijzonder hoog niveau voor een fabrikant van chipmachines. Q2 2026 Groei jaar-op-jaar Omzet €249,9 miljoen +68,7% Orders €292,9 miljoen +128,8% Nettowinst €89,0 miljoen +177,3% Nettomarge 35,6% — Brutomarge 65,7% +2,4 procentpunt Daarmee is het verschil tussen de beurskoers en de onderliggende resultaten opvallend groot. Operationeel bevindt Besi zich momenteel juist in één van de sterkste groeifases uit zijn geschiedenis. Ook het derde kwartaal moet opnieuw sterke groei opleveren Besi verwacht bovendien dat de groei voorlopig doorgaat. Voor het derde kwartaal rekent het bedrijf op een omzet die nog eens 10 tot 15 procent hoger ligt dan in het tweede kwartaal. Wanneer die verwachting wordt gehaald, zou de kwartaalomzet uitkomen op ongeveer €275 tot €287 miljoen. Daarmee zou Besi opnieuw aanzienlijk hoger uitkomen dan in dezelfde periode een jaar eerder. Het bedrijf profiteert onder meer van een sterke vraag naar apparatuur voor datacenters, photonics, AI power management en geavanceerde chipverpakkingen. Daardoor is de huidige groei veel breder dan uitsluitend hybrid bonding voor geheugenchips. In de eerste helft van 2026 kwam de totale omzet uit op €434,7 miljoen, een stijging van bijna 49 procent. De orderinstroom steeg in dezelfde periode met ruim 116 procent naar €562,6 miljoen. AI is inmiddels overal zichtbaar bij Besi De investeringsgolf rond kunstmatige intelligentie komt ondertussen steeds duidelijker terug in de resultaten van het Nederlandse bedrijf. Datacenters hebben enorme hoeveelheden geavanceerde chips nodig en juist bij de productie en verpakking daarvan speelt Besi een belangrijke rol. Daar komt bij dat AI-processors steeds complexer worden. Het simpelweg kleiner maken van transistoren wordt steeds moeilijker en duurder, waardoor chipproducenten vaker verschillende onderdelen combineren binnen één verpakking. Advanced packaging wordt daardoor steeds belangrijker voor de prestaties van nieuwe chips. Voor Besi is dat gunstig, omdat het bedrijf juist machines levert voor verschillende stappen binnen dit productieproces. Hybrid bonding is daar slechts één onderdeel van. Besi profiteert daarnaast van ontwikkelingen rond photonics, chiplets, logic chips, mobiele toepassingen en datacenterinfrastructuur. Besi heeft zijn eigen verwachtingen juist verhoogd Het vertrouwen van het bedrijf zelf lijkt bovendien nauwelijks te zijn afgenomen. Tijdens de beleggersdag in juni verhoogde Besi zijn financiële doelstellingen voor de langere termijn. Het bedrijf denkt uiteindelijk een jaarlijkse omzet van €1,7 miljard tot €2,2 miljard te kunnen behalen. Eerder lag de bovengrens nog op €1,9 miljard. Ook de doelstelling voor de operationele marge werd verhoogd. Besi mikt op termijn op een marge van 45 tot 55 procent, wat aanzienlijk hoger ligt dan bij veel andere industriële ondernemingen. Daarmee ontstaat opnieuw een opvallende tegenstelling. Terwijl de beurs steeds zenuwachtiger wordt over de toekomstige groei van Besi, heeft het bedrijf zijn eigen verwachtingen juist verder naar boven bijgesteld. Het probleem is vooral dat beleggers al heel veel groei verwachtten De enorme koersbewegingen worden beter verklaarbaar wanneer naar de waardering wordt gekeken. Besi werd niet alleen gewaardeerd als succesvolle fabrikant van chipmachines, maar steeds meer als één van de belangrijkste winnaars van AI en advanced packaging. Daardoor kwam steeds meer toekomstige groei al in de beurskoers terecht. Wanneer de markt vervolgens hoort dat een belangrijke technologie mogelijk twee of drie jaar later wordt ingevoerd, moeten die verwachtingen opnieuw worden doorgerekend. Dat kan grote gevolgen hebben voor de huidige waarde van het aandeel. Een euro winst die over twee jaar wordt verdiend, is voor beleggers immers meer waard dan dezelfde euro winst die pas over vijf jaar binnenkomt. De koersdaling betekent daarom niet automatisch dat de markt verwacht dat Besi minder machines gaat verkopen. Het kan ook betekenen dat beleggers simpelweg bereid zijn minder te betalen voor groei die verder in de toekomst ligt. De afhankelijkheid van AI maakt Besi kwetsbaar Tegelijkertijd zit daar een duidelijk risico. Een steeds groter gedeelte van de groei van Besi hangt samen met investeringen in AI-infrastructuur. Zolang hyperscalers, chipbedrijven en datacenters miljarden blijven investeren, profiteert Besi daarvan. Wanneer die investeringsgolf echter vertraagt, kan het bedrijf harder worden geraakt dan traditionele industriële ondernemingen. De verwachtingen voor de volledige semiconductor supply chain zijn inmiddels extreem hoog geworden. Dat maakt niet alleen Besi kwetsbaar, maar ook bedrijven als ASML, ASMI en verschillende Amerikaanse chipbedrijven. Sterke resultaten zijn soms niet meer voldoende. De resultaten moeten ook steeds opnieuw boven de toch al hoge verwachtingen uitkomen. Voor Besi geldt dat misschien nog sterker. De huidige waardering is voor een belangrijk deel gebaseerd op markten die de komende jaren nog fors groter moeten worden. Toch lijkt het groeiverhaal zeker niet voorbij Aan de andere kant is er momenteel weinig bewijs dat het fundamentele groeiverhaal van Besi daadwerkelijk is gebroken. De omzet groeit hard, de orders groeien nog harder en de marges bevinden zich op zeer hoge niveaus. Bovendien blijft de behoefte aan geavanceerdere manieren om chips te verpakken toenemen. De rekenkracht die nodig is voor nieuwe AI-modellen groeit zo snel dat chipbedrijven voortdurend nieuwe manieren moeten vinden om processors, geheugen en andere componenten dichter bij elkaar te brengen. Daarmee blijft advanced packaging waarschijnlijk een belangrijke structurele groeimarkt. De onzekerheid zit vooral in welke technologie op welk moment de standaard wordt. Als hybrid bonding inderdaad later doorbreekt dan eerder werd verwacht, kan dat de groei van Besi tijdelijk vertragen. Maar wanneer de technologie uiteindelijk alsnog breed wordt ingevoerd, verdwijnt een groot deel van de oorspronkelijke investment case niet, maar wordt deze vooral naar achteren geschoven. Is de enorme koersdaling een koopkans? Dat maakt de huidige situatie interessant voor beleggers. De fundamentele resultaten van Besi zijn aanzienlijk sterker dan de recente koersontwikkeling doet vermoeden, terwijl de zorgen vooral betrekking hebben op toekomstige verwachtingen. Dat betekent tegelijkertijd niet dat het aandeel automatisch goedkoop is geworden. Wanneer analisten hun winstverwachtingen voor 2028, 2029 en daarna verder verlagen, kan ook de waardering verder onder druk blijven staan. Veel zal daarom afhangen van nieuwe orders voor hybrid bonding-machines en uitspraken van grote klanten zoals TSMC, Intel, Micron, Samsung en SK Hynix. Zodra duidelijker wordt wanneer deze bedrijven de technologie op grotere schaal willen gebruiken, kan het sentiment rond Besi opnieuw snel omslaan. Voorlopig ontstaat daardoor een bijzondere situatie. Besi groeit operationeel harder dan bijna ooit, terwijl beleggers tegelijkertijd massaal voorzichtiger worden met het aandeel. Juist dat maakt de komende kwartalen zo belangrijk. Als de sterke ordergroei aanhoudt en hybrid bonding slechts vertraging oploopt, kan de recente koersdaling achteraf vooral een forse correctie binnen een intact groeiverhaal blijken. Als de markt voor hybrid bonding structureel kleiner wordt dan gedacht, zullen beleggers waarschijnlijk nog kritischer naar de hoge verwachtingen rond Besi kijken.