海通下調蔚來目標價至32.7元

海通國際發表報告指，蔚來(09866) 產品結構改善繼續支撐毛利率，但目前利潤安全仍然有限，後續須依賴高毛利車型放量以及費用進一步鞏固盈利基礎，所以將其目標價由46.22元下調至32.7元，維持「中性」評級。 報告又指，蔚來次季營收321.4億元（人民幣‧下同），按年升69%；汽車交付10.8萬輛，按年升49%，其中蔚來、樂道及螢火蟲品牌分別交付6.1萬輛、2.9萬輛及1.8萬輛。受車型ES8、ES9等高毛利車型佔比提升帶動，汽車毛利率按年升8.2個百分點至18.5%，綜合毛利率18.4%。 公司第三季交付指引10.8萬至11.1萬輛，按年升24至27.5%，按季僅增0.3至3.1%，基本與第二季度持平；收入指引332.9億至340.5億元，隱含平均售價按季提升2至3%。管理層預計下半年單車成本較第二季度再增2,000至3,000元，並計劃將第三、四季汽車毛利率維持在約18%。ES8、ES9需求相對穩健，惟第四季月均逾4萬輛目標仍要依賴樂道修復及螢火蟲放量。 該行最新下調蔚來今年交付量7%至42.4萬輛，預計2026至2028年營收為1,239億元、1,550億元及1,552億元，分別下調2%、上調13%及上調13%。