Invertir en oro en Chile: la apuesta innovadora que busca ampliar el acceso a este mercado

Patricio Díaz, director gerente de A79 METALS, explica qué papel puede cumplir el oro en un patrimonio diversificado, cómo evaluar una compra física y qué factores determinan el valor de una moneda coleccionable. El interés por alternativas distintas de los instrumentos financieros tradicionales ha acercado el oro físico a personas que nunca habían comprado metales preciosos. Al mismo tiempo, los récords de precio y la incertidumbre geopolítica han reabierto preguntas sobre su papel como activo de refugio, herramienta de diversificación y reserva de valor. Pero comprar oro exige algo más que seguir su cotización. La pureza, la autenticidad, la procedencia, la prima sobre el valor internacional, la custodia y las posibilidades de reventa son aspectos centrales para evaluar una pieza. También es necesario distinguir entre una moneda o lingote de inversión, una joya y una pieza numismática, porque su precio responde a criterios diferentes. En esta entrevista, Patricio Díaz, director gerente de A79 METALS, aborda las principales dudas de quienes buscan entender este mercado y entrega criterios prácticos para tomar decisiones informadas. ¿Por qué el oro sigue siendo considerado un activo de refugio? Ante incertidumbre regional o global, el oro continúa gozando de una confianza histórica en el mercado: sigue siendo escaso, no tiene riesgo de contraparte y es una buena cobertura ante crisis. El oro históricamente ha preservado su poder de compra. Existen muchas comparativas en torno a esto; una de las más citadas es que, en términos generales, a través de la historia contemporánea una onza troy de oro ha alcanzado para comprar un buen traje hecho a la medida. Además de sus propiedades fisicoquímicas, que fundamentan su demanda en distintos sectores de la economía, el oro es escaso: la probabilidad de encontrarlo y minarlo de forma económicamente viable es baja, y la oferta anual crece a tasas bajas, en un rango de 1% a 1,5%, cercano al crecimiento de la población mundial. Como metal monetario, no depende de la promesa de pago de ningún gobierno o institución y no puede «imprimirse», ni por bancos centrales ni comerciales. A diferencia de una moneda fiduciaria o de un bono, el oro no tiene riesgo de contraparte: quien lo posee físicamente no depende de que un tercero cumpla una obligación. Esta característica se vuelve especialmente valiosa cuando la confianza en las herramientas de política monetaria se debilita, cuando hay inestabilidad geopolítica, o cuando el sistema financiero atraviesa turbulencias. En esos momentos, los inversionistas buscan un activo «refugio» que preserve valor. ¿Qué rol puede cumplir el oro dentro de una cartera de inversión diversificada? El oro ayuda a mejorar el retorno ajustado por riesgo de una cartera diversificada. State Street Global Advisors, administrador del SPDR Gold Shares (GLD), el ETF de oro más grande del mundo por activos bajo gestión y el primero listado en Estados Unidos, ha sido pionero en estudiar el comportamiento del oro en carteras diversificadas de distintas clases de activos globales, demostrando a través de análisis de backtesting que una colocación estratégica de entre 2% y 10% reduce el riesgo de una cartera diversificada y mejora los retornos ajustados por riesgo. El oro es un activo cuya correlación con activos tradicionales como acciones y bonos ha sido históricamente baja o cercana a cero, e incluso negativa en episodios de estrés de mercado, por lo cual provee un nivel de diversificación adicional. El rol del oro no es generar el mayor retorno posible, sino generar un mayor nivel de diversificación y protección. ¿Qué diferencia existe entre invertir en oro físico y hacerlo a través de instrumentos financieros ligados al oro? La diferencia fundamental es la posesión directa de un activo tangible versus la exposición indirecta a través de un producto financiero, que puede replicar el oro mediante derivados o productos estructurados, pero que en ningún caso representa la propiedad física del activo. En términos generales, un producto financiero ligado al oro ofrece facilidad para tomar y deshacer posiciones rápidamente, e incluso exposición a mayores niveles de riesgo-retorno cuando se invierte en acciones de compañías mineras, sin la preocupación de custodiar el metal. Su mayor liquidez, sin embargo, tiende a incentivar transacciones más frecuentes, cada una de las cuales puede gatillar un evento tributable. El oro físico, en cambio, ofrece la ventaja de la propiedad plena y la privacidad, pero implica costos de almacenamiento y seguros (custodia). ¿En qué escenarios económicos suele aumentar el interés de los inversionistas por el oro? Incertidumbre y crisis, conflictos geopolíticos, bajas tasas de interés y debilidad del dólar estadounidense han sido históricamente escenarios económicos donde suele aumentar el interés de los inversionistas por el oro. Adicionalmente, desde 2022 a la fecha la variable geopolítica ha tenido mayor peso en el interés por el oro, particularmente por el uso más frecuente de sanciones financieras unilaterales y la utilización del dólar estadounidense y el sistema SWIFT como herramientas de política exterior, lo que ha impulsado a distintos bancos centrales y gobiernos a diversificar sus reservas hacia el oro. ¿Tiene sentido comprar oro cuando su precio está en máximos? La respuesta depende de los objetivos y la estrategia de compra. Si la compra es especulativa, esperando una ganancia de corto plazo, el comprador está tomando un riesgo alto, porque una corrección puede generar pérdidas en la operación. Por el contrario, para alguien que ha definido objetivos de largo plazo y una estrategia de compra con una frecuencia determinada, lo importante es la acumulación del activo a través del tiempo, independientemente de los niveles de precio, de forma similar a como operan los fondos de pensiones, que realizan colocaciones frecuentes en distintas clases de activos según estrategias de inversión bien definidas. Comprar oro simplemente por el precio que tiene en un momento dado, un activo que no genera dividendos ni pago de intereses, no tiene sentido desde el punto de vista estratégico; es más bien un comportamiento reaccionario ante la posibilidad de quedarse fuera de un mercado alcista. ¿El oro debería pensarse como una inversión de corto, mediano o largo plazo? Dada la naturaleza del oro, que no genera dividendos ni pago de intereses, sus beneficios se manifiestan mejor en el largo plazo. Como ejemplo concreto, entre 1971 y 2022, en términos de tasa de crecimiento anual compuesta, el oro rentó aproximadamente 8% en dólares estadounidenses. Impulsado por la combinación de eventos geopolíticos, el ciclo de baja de tasas de la Reserva Federal y la diversificación de reservas por parte de bancos centrales, el oro se ha apreciado frente al dólar estadounidense en 13%, 27% y 64% en 2023, 2024 y 2025 respectivamente, muy por sobre su tasa histórica, lo que también ha generado una alta demanda especulativa además de su rol como reserva de valor para los bancos centrales. ¿Hay tamaños o formatos de oro que sean más fáciles de vender que otros? En cuanto al tamaño, los formatos de una onza troy (o su equivalente en gramos) suelen ser los más líquidos, porque calzan con el ticket promedio de compra y venta; las barras de mayor tamaño (1 kilo o más) tienen un universo de compradores más acotado. Pero más importante que el tamaño o el formato es la procedencia del oro. La liquidez está ligada íntimamente a productos internacionalmente reconocidos: monedas producidas por casas de moneda soberanas, y barras y lingotes producidos por refinerías acreditadas bajo el estándar Good Delivery de la LBMA (la asociación del mercado de metales preciosos de Londres). Las casas de moneda con mayor reconocimiento son la Royal Canadian Mint, la U.S. Mint, la Casa de Moneda de México, la Royal Mint del Reino Unido, la Casa de Moneda de Austria, la Casa de Moneda de Sudáfrica y la Perth Mint de Australia. Las refinerías con mayor reconocimiento internacional son las suizas PAMP, Argor-Heraeus, Valcambi y Metalor, y la sudafricana Rand Refinery. ¿Qué factores determinan el precio de una moneda coleccionable? Más allá del contenido de metal precioso, el precio de una moneda coleccionable está relacionado con su valor histórico o cultural, su rareza y escasez, y su temática o diseño, que en el caso de piezas modernas puede incorporar acabados complejos, formas únicas, incrustaciones de gemas, color, alto relieve y otras tecnologías de vanguardia. Es, en definitiva, una mezcla entre el valor intrínseco del metal precioso más una prima numismática relacionada con la disposición a pagar de un coleccionista por poseer una pieza en particular. ¿Qué importancia tiene el número de piezas emitidas? El número de piezas emitidas (el tiraje o «mintage») determina en gran medida la escasez y rareza de una pieza, lo cual define en buena parte el interés y el valor que le asigna un coleccionista, independientemente de si se trata de una pieza numismática histórica o moderna. Vale la pena distinguir, además, el tiraje original del número de piezas que efectivamente sobreviven hoy en buen estado: dos emisiones con tirajes similares pueden tener valores muy distintos si una de ellas tiene muchas menos piezas conservadas en alta calidad. ¿Qué temáticas tienden a generar mayor interés entre los coleccionistas? Las piezas o series históricas y conmemorativas, monedas que marcan aniversarios de independencia, eventos históricos relevantes o hitos culturales de un país, suelen generar fuerte interés, porque combinan valor patrimonial con una narrativa que conecta emocionalmente con el coleccionista. Asimismo, en la numismática moderna se encuentran piezas que conmemoran la flora y fauna específica de un país, el arte moderno, sitios naturales y monumentos construidos por el ser humano, y la cultura pop y del entretenimiento.