Ley de Rescate Económico será decisiva para contener el déficit fiscal de Colombia en 2027: Visión Davivienda

La Ley de Rescate Económico será una pieza decisiva para contener el deterioro de las cuentas fiscales de Colombia en 2027, de acuerdo con el análisis de Visión Davivienda, luego de que la nueva administración revisara al alza sus proyecciones de déficit. El desbalance fiscal del Gobierno Nacional Central pasaría de 4,5% a 9,4% del Producto Interno Bruto (PIB), aunque las medidas propuestas permitirían llevarlo hasta 7,2% durante el año 2027 y posteriormente. El cambio refleja el llamado sinceramiento de las cuentas fiscales, que obligó a replantear las metas macroeconómicas y fiscales para 2026 y 2027. En el nuevo escenario, el déficit primario también aumenta de manera significativa: para 2027 llegaría a 4,5% del PIB, frente al 0,5% contemplado previamente. La magnitud del ajuste pone al Congreso en el centro de la estrategia, debido a que varias medidas deberán obtener aprobación legislativa correspondiente. Según el análisis, la aprobación del proyecto permitiría reducir el déficit primario hasta 2,3% del PIB y el déficit fiscal a 7,2% del PIB en 2027. Sin embargo, materializarlo dependerá de la capacidad de la actual administración para alcanzar acuerdos. El análisis advierte que el plan pondrá a prueba la capacidad de la actual administración de lograr acuerdos con las diferentes bancadas del Congreso, en este escenario nacional. El escenario para 2026 ya muestra una presión considerable. La estimación del déficit fiscal del Gobierno Nacional Central (GNC) pasó de 5,3% a 7,2% del PIB, incorporando un recorte o aplazamiento de gasto equivalente a 1,1% del PIB. Al mismo tiempo, las proyecciones macroeconómicas fueron ajustadas con una menor expectativa de crecimiento económico y una tasa de cambio proyectada más alta, factores que también afectan los ingresos públicos y el recaudo tributario significativamente. En los ingresos totales se incorporó un recorte de $40,9 billones. La reducción responde a la exclusión de fuentes consideradas inciertas y a un menor recaudo esperado por las menores expectativas de crecimiento, los cambios en las tarifas de retenciones en la fuente y el efecto de la revaluación de la tasa de cambio sobre los impuestos externos. La revisión deja menos espacio fiscal para atender las obligaciones fiscales previstas. A esto se suma el incremento de los gastos asociados al endeudamiento. Para los intereses de la deuda se estima un aumento de $20,8 billones, equivalente a 1% del PIB. En los gastos primarios fueron incorporadas obligaciones relacionadas con salud, pensiones, subsidios de energía y gas, además del déficit del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles, que en conjunto representan $63,8 billones y presionan las finanzas públicas actuales. La presión sobre el balance primario también es evidente en 2026. Con el sinceramiento de las cuentas, el déficit primario se ubicaría en 3,3% del PIB, mientras que para 2027 alcanzaría 4,5%. El plan de ajuste plantea revertir gradualmente esta situación y llevar el balance primario del GNC desde -3,3% del PIB en 2026 hasta 0,4% del PIB en 2030, una meta que exige decisiones fiscales sostenidas durante varios años. Congreso tendrá un papel clave en el ajuste fiscal de 2027 El riesgo político aparece entonces como uno de los principales condicionantes del escenario. El análisis advierte que la materialización de las metas fiscales pondrá a prueba la capacidad de la administración para lograr acuerdos en el Congreso. La Ley de Rescate Económico será determinante, pero será relevante el Plan de Desarrollo, cuya aprobación está vinculada a una reducción del gasto y con medidas para estimular inversión, crecimiento y recaudo tributario. Si el proyecto no consigue el respaldo, el panorama sería más exigente. De acuerdo con el análisis, Colombia alcanzaría en 2027 el mayor déficit fiscal de los últimos 23 años, superando los registros observados durante la pandemia. Por esa razón, la estrategia fiscal no se limita a contener el gasto: también contempla la posibilidad de buscar nuevas fuentes de ingresos, aunque el Gobierno concentra esfuerzos en el ajuste del gasto. La discusión fiscal, además, ocurre mientras el Gobierno enfrenta mayores necesidades de financiación. Para lo que resta de 2026 se requieren $35 billones adicionales, de los cuales $25 billones serían captados mediante emisiones de deuda local y $10 billones mediante deuda externa. El director de Crédito Público, César Arias, planteó una estrategia concentrada en TES de tasa fija, TES UVR y bonos soberanos en dólares, mientras deja de lado alternativas más sofisticadas por ahora, de momento. La gestión de la deuda será relevante para amortiguar el impacto de las mayores necesidades de financiación. Las operaciones de manejo de deuda y los canjes podrían liberar recursos en 2026 y 2027, al sustituir vencimientos por bonos de plazos largos. Hacienda buscaría elevar sus disponibilidades de caja para prefinanciar 2027. Además, se pretende reducir el uso de TCOs para financiar el presupuesto y fortalecer su función principal como instrumento de liquidez. Financiación de Colombia en 2027 dependerá de Congreso y multilaterales Para 2027, las necesidades de financiación dependerán de varios elementos abiertos. El Ministerio de Hacienda presentó metas de desembolsos internos por $150,88 billones y externos por $87,7 billones, aunque estas cifras podrían cambiar si avanzan las operaciones de manejo de deuda y los acercamientos con organismos multilaterales. El Gobierno busca estructurar un programa de financiamiento mediante créditos directos o garantías, lo que modificaría las previsiones fiscales actuales. La estrategia también busca recuperar la confianza de los inversionistas mediante mayor transparencia y comunicación. Entre los anuncios se encuentra la publicación de una Estrategia de Deuda de Mediano Plazo y de un calendario de colocaciones de deuda pública interna. Para Visión Davivienda, estas señales son constructivas, aunque los retos de financiación siguen siendo significativos y requerirán respaldo tanto del Congreso como de los mercados en el ajuste fiscal. En el mercado de deuda, el mayor déficit implicará emisiones adicionales de TES al cierre de 2026. El análisis considera que la volatilidad reciente exagera el riesgo y que el impacto sobre la curva sería mitigado mediante la gestión activa de pasivos de la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional. Aun así, la atención de los inversionistas estará puesta en la ejecución del ajuste y las decisiones legislativas próximas. La lectura para los mercados apunta a una curva de deuda más empinada, en un contexto de posibles recortes de tasas del Banco de la República durante 2027. El análisis recomienda sobreponderar los títulos con vencimientos entre uno y cinco años para capturar eventuales reducciones de tasas, mientras que el tramo medio podría aprovecharse mediante compras oportunistas en subastas. Los cupones elevados también ofrecen un margen de seguridad frente a eventuales desvalorizaciones. El frente cambiario tampoco queda al margen del nuevo escenario fiscal. La pérdida de anclaje fiscal aumenta la sensibilidad del peso colombiano frente a la prima de riesgo soberano y podría generar cautela entre los inversionistas extranjeros. Aunque el diferencial de tasas ha respaldado los flujos de portafolio hacia Colombia, la falta de un anclaje fiscal estructural debilita ese soporte mediano plazo y mantiene vigente la necesidad de coberturas cambiarias activas. El reto, por tanto, trasciende la cifra actual del déficit y se concentra en la capacidad de ejecutar el ajuste fiscal anunciado. El Gobierno deberá combinar contención del gasto, eventuales nuevas fuentes de ingresos, gestión de deuda y acuerdos legislativos para reducir el desbalance. La meta de llevar el balance primario a terreno positivo en 2030 y mantener la deuda neta en 64,8% del PIB dependerá de que esa hoja de ruta se materialice. LEIDY JULIETH RUIZ CLAVIJO Periodista de Portafolio