以耐心资本推动民营企业创新发展

【学思践悟】 民营企业在国家高新技术企业中占比超过90%、在国家级专精特新'小巨人'企业中占比超过80%，已成为我国科技创新和新质生产力发展的重要主体。2026年《政府工作报告》明确要求，'政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业'。民营企业创新活动呈现长周期、高风险、轻资产等特征，对稳定、长期的资本供给提出更高要求。壮大耐心资本并提升其对民营企业的精准支持能力，是激发创新活力、优化要素配置、加快发展新质生产力的重要路径。 耐心资本与民营企业创新发展的内在契合性 适配民营企业发展特征，助力破解融资瓶颈。民营企业在创新发展过程中，普遍呈现研发周期长、前期投入大、技术迭代快、风险不确定性高等特征，且核心资产多以知识产权、技术专利、数据要素等轻资产为主，在前沿探索、中试验证、成果转化等关键阶段高度依赖长期稳定的资金支持。耐心资本秉持长期主义、价值投资与风险共担理念，能够为民营企业提供持续稳定的资金支持，有效缓解资金期限错配与风险收益错配问题，支持企业敢闯敢试、深耕前沿技术，为新质生产力培育提供稳定的金融保障。 强化民营企业关键技术攻关，加快形成新质生产力。民营企业作为布局新兴赛道、推动颠覆性技术创新的重要力量，在人工智能、生物医药、低空经济、商业航天等领域具备独特优势。相较于传统资本偏好成熟项目和短期回报的行为模式，耐心资本更契合新技术、新产业的成长规律，能够引导社会资本投向硬科技领域，支持民营企业攻坚关键核心技术，促进科技成果高效转化应用，推动创新链与产业链深度融合，为新质生产力发展注入持久动能。 重塑长期价值投资导向，构建适配创新发展的现代金融生态。发展新质生产力迫切需要推动资本配置由短期套利转向长期价值创造，形成与科技创新规律相适应的现代金融生态。在此背景下，耐心资本以产业陪伴和长期赋能为取向，引导金融资源脱虚向实，优化资本结构与投向布局，提升金融服务实体经济的质效。通过促进资本与创新要素高效对接，引导更多资金流向符合国家战略、具备成长潜力的民营企业，实现金融供给与新质生产力发展需求的精准匹配，构建资本与创新良性互动、协同共进的发展格局。 夯实现代化产业体系基础，提升产业链供应链韧性和安全水平。在新质生产力驱动下，现代化产业体系呈现分工精细化、链条协同化、技术自主化的发展趋势。民营企业作为产业链供应链的重要主体，其创新能力直接关系产业体系整体竞争力。耐心资本兼具资金支持与生态赋能双重优势，能够支持民营企业深耕细分领域、攻克关键技术，推动补链、强链、延链，提升产业链供应链自主可控水平。与此同时，通过整合市场资源、完善治理结构、促进上下游协同，耐心资本有助于推动大中小企业融通发展，构建共生共荣的现代化产业生态，为新质生产力发展和产业体系现代化夯实微观基础。 构建耐心资本赋能民营企业创新发展的良性循环 近年来，我国耐心资本在支持民营经济创新发展方面成效显著，但仍存在长期资金参与度偏低、早期投资供给不足、资本循环渠道不畅、制度协同效能不高等挑战。立足'十五五'，必须聚焦关键环节精准施策，加快形成投得准、留得住、退得出的良性循环。 拓宽长期资金来源，构建多元投入格局。一是壮大专业化机构投资者队伍。推动社保基金、保险资金、企业年金等长期资金遵循市场化、法治化原则，稳步提高对私募股权、创业投资基金的配置比重，夯实耐心资本核心供给力量；优化科创类投资基金存续期限设计，健全长期投资考核评价体系，引导机构投资者牢固树立长期价值投资理念。二是完善相关政策支持与监管规范，鼓励社会资本开展长期价值投资，重点投向契合国家战略方向、聚焦科技创新的民营企业。三是发挥政府引导基金作用。优化政府产业投资基金运营管理模式，合理放宽投资周期约束与风险容忍度，建立契合科技创新规律的考核评价与尽职合规免责机制；支持有条件的地区打造直投、子基金、私募股权二级市场基金（S基金）多元联动机制，引导社会资本更加聚焦投早、投小、投硬科技。 优化风险投资机制，提升早期投资意愿。一是健全科技创新风险补偿体系。设立国家及地方层面科技创新风险补偿基金，对投向早期民营科技企业的创业投资基金按规定给予风险补偿，有效缓释投资风险；推广政银担基一体化风险共担模式，强化省级再担保机构风险分担保障，建立与代偿率相挂钩的动态资本补充机制。二是完善激励相容的金融政策工具。加大科技创新再贷款额度供给，有序拓展对科技型中小企业的覆盖范围；适度提高中长期科技信用贷款财政贴息力度，落实首贷专项补贴，引导金融资源向科创领域精准配置。三是培育专业化早期投资主体。鼓励具备条件的地区设立天使投资引导基金，做强专注早期阶段的专业投资机构，引导社会资本更多关注研发起步期、具备颠覆性创新潜力的民营企业，助力科创企业跨越创业'死亡谷'。 健全多层次资本市场，畅通资本循环渠道。一是持续深化资本市场改革。优化科创板、创业板发行上市制度安排，增强对尚未盈利但掌握核心技术、具备高成长潜力民营企业的制度包容性；完善注册制相关审核机制，提升发行上市流程可预期性，畅通民营科技企业上市融资路径。二是活跃并购重组市场，拓宽资本退出渠道。鼓励产业链龙头企业通过并购重组整合创新资源，为早期创投资本提供常态化退出通道；规范发展S基金，扩大交易流转空间，形成投资、培育、退出、再投资的良性循环，完善并购重组税收与监管配套，降低市场交易成本。三是探索多元化创新退出工具。稳步推进知识产权证券化试点，发挥区域性股权市场私募股权流转平台功能，为耐心资本提供多元退出选择，促进资本高效流转与循环赋能。 营造良好制度环境，形成协同支持合力。一是完善国有创投考核与尽职合规免责机制。立足科创规律建立分类分层考核体系，合理降低短期财务收益指标权重，突出技术成果转化、专精特新企业培育、产业链补链强链等长期效能，激发国有资本敢投、愿投的内生动力。二是强化知识产权保护与市场化评估。落实知识产权侵权惩罚性赔偿制度，建立统一规范的知识产权价值评估标准，加快推进全国统一技术交易市场建设，推动知识产权跨区域高效流转。三是构建高效协同的跨部门政策体系。健全央地统筹协调机制，强化政策衔接配套与实施效果评估，加快形成政府引导、市场主导、多方参与的良好生态，为民营企业创新发展提供有力制度支撑。 （作者：周泽将，系安徽省中国特色社会主义理论体系研究中心研究员、安徽大学商学院院长）